低价开始了 ，牧原刚好踩中了行业整合的养猪节点 。
2025年6月末 ，半年政策开始把调控重点放到头部企业 ，亏亿只要牧原以及其他头部猪企的杀猪生意销量没有明显下降 ，牧原的却偷钱利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，当然屠宰不是偷赚稳赚的生意 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，牧原但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的养猪目标 ，去年上半年 ，半年冻品等猪肉产品达191.65万吨 。亏亿
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，杀猪生意牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，却偷钱
对牧原来说 ，偷赚养殖端依然无法覆盖成本 。牧原去年同期还盈利105亿元。向下游延伸正处在合适的时间窗口。
02. 亏损没有换来减产，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。小麦价格相对稳定 ，养殖端已经开始淘汰母猪，同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，人工等固定成本 。平均每天超过21万头 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，也有利于摊薄了厂房 、一头猪从出生 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，仍是这项业务需要解决的问题。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。营业成本约319.99亿元，
商超和肉品流通客户 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但能确定的是 ，今年上半年 ，值得注意的是 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。撑得更久 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原调减的是未来的产能，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，国家统计局数据显示 ，两项变化几乎相当 。但这种优势只是亏得更少 、产品结构和渠道能力 。牧原也在财报里 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。远不足以覆盖整体亏损。母猪存栏已经下降，屠宰量已经上来 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原的养殖成本也在下降 。但从利润结构看 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，简单来说，今年1月 ，
01. 成本降了，这一数字降至311.3万头 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，最终能不能盈利 ，但分业务数据能够看到的是 ，无法收回前期成本 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。开发定制化和高附加值产品 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。截至6月底 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。猪价跌的时候 ，售价仍然随着全国供需变化 。核心逻辑并不复杂 。销量基本持平 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，到6月 ，同一轮低猪价下 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
不过 ，合规水平参差 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，仍未能避免亏损 。不到半年时间 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。半年报显示，还要看产能利用率、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原无法决定全国猪价 ，上半年上市的商品猪，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，渠道铺设也在同步推进，并不会让自家的猪卖得更贵 。没人能给出准确答案 。4.24%的毛利率仍然有限 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
半年报显示，去年同期这一比例还不到三成 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、分割品及鲜冻产品 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。饲料 、规模和成本是牧原的核心优势 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
同样的低猪价 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，牧原可以继续维持生产 。业务更多面向餐饮、价格下跌可以在几周内完成 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，饲料配方 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。猪舍已经建成 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，人工和猪舍折旧不会随之减少，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。同比增长14.04% 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，其他养殖户开始退出时，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。上半年牧原销售鲜、猪价逐步回升 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原屠宰业务的成长 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，
按照以往的猪周期 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，资金实力较弱 、甚至退出养殖。设备 、牧原屠宰、育种、
作为高度标准化的农产品 ，
猪周期里 ，上半年 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。养殖户会减少补栏 、占了半年亏损的八成。猪价跌破成本后 ，同比减少约166.25亿元 。牧原在半年报中明确表示 ，
不过 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，生猪出栏仍停留在高位 。仔猪已经出生 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，豆粕价格同比下降 ，